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据渤海信托2017年年报,其去年年末总资产140.14亿元,较上年增长63.68%;全年营业收入21.36亿元,增长70.54%,其中信托业务收入是渤海信托营业收入的主要来源,占营业收入比重近80%;净利润12.64亿元,增长87.45%。而在信托资产上,渤海信托2017年年末信托资产合计7549.75亿元,较2016年末的3463.77亿元,增长117.96%。

2017年12月,蔚来汽车高调发布了ES8车型,这是一款智能电动7座SUV,基准版补贴前售价人民币44.8万元。该车型采用了可换电架构,可在几分钟内通过换电站完成电池更换,车上还搭载了蔚来汽车的自动辅助驾驶系统NIO Pilot。蔚来汽车创始人李斌当时表示,ES8在今年4月开始首批交付。

但在去年10月11日公布路测里程超过1000万英里之后,Waymo就再也没有公布自动驾驶汽车的路测里程。但从去年的数据来看,其在6、7、8这三个月是每月都提升了100万英里,余下的三次则是每两个月提升100万英里,下半年的路测里程增速加快,从7月份到10月份就增加了300万英里。

和传统影厅不同的是,影厅并没有大银幕。进入影厅之后,观众可以在一个站立式的大屏幕上选择影片。选择好想看的影片之后,可以挑选座舱。影厅有16个座舱,每个座舱播放影片互不干扰,观众可以同时看一部电影,也可以看不同的电影。每个座舱都是太空舱的样式,设计有三级台阶,座舱里放着VR头显和耳机。带好VR头显和耳机之后,就可以让服务人员播放影片。影片开始播放时,座舱会随着剧情旋转和震动,观众也会情不自禁地随着剧情发展跟着主人公一起经历剧中的故事——主人公往前走,观众也会跟着往前走,主人公上天入地、观众也会跟着上天入地,就像穿越进另外一个空间,极具科幻色彩。

在货币超发、低利率和政策鼓励居民加杠杆刺激下,2014-2016年一二线城市房价地价暴涨。中国房地产泡沫风险有多大?体现在哪些环节?我们从绝对房价、房价收入比、库存、租金回报率、杠杆、空置率等定量评估(参见第五章《中国房地产泡沫风险有多大》,任泽平、杨为敩)。研究发现:1)绝对房价:中国之都、世界之最,全球前十二大高房价城市中国占四席。过去中国是房价收入比高,经过2014-2016年这一波上涨,现在是绝对房价高,但中国是发展中国家。世界房价最高的城市中(中心城区房价),中国香港排第1,深圳、上海、北京分列第7、8、13位。2)房价收入比:一二线偏高,三四线基本合理。最新全球房价收入比的十大城市里面,北上广深占据了四席。中国一二线和三四线房价收入比的巨大差异可能反映了两个因素:一是收入差距效应,高收入群体向一二线城市集中;二是公共资源溢价,医院、学校等向一二线城市集聚。3)库存:去化压力比较大的是部分三四线中小城市。库存去化压力比较大的城市大多为中小城市,且多集中在中西部、东北及其他经济欠发达地区,这与三四线城市过度投资、人口及资源向一二线城市迁移的过程相符。从美国、日本等国际经验看,后房地产时代人口继续向大都市圈迁移,农村、三四线城市等面临人口净流出的压力。因此,一二线主要是价格偏高风险,三四线主要是库存积压风险。4)租金回报率:整体偏低。目前中国主要城市的静态租赁回报率为2.6%,一线城市在2%左右,低于二三线城市。根据国际静态租赁回报率为4%-6%,中国水平远低于国际水平。中国的房地产并非简单的居住功能,而是一个捆绑着很多资源的综合价值体,比如户籍、学区、医院等。国人对房子和家有一种热爱以及文化依赖归属感,住房自有率在国际上较高。5)空置率:三四线高于一二线。中国房地产空置率比较高,积压严重,三四线比一二线更严重。从住宅看,中小城市空置率更高可能是因为过度建设,大城市的空置率可能跟过度投机有关。6)房地产杠杆:居民杠杆快速上升但总体不高,开发商资产负债率快速上升。房地产杠杆包括需求端的居民借贷杠杆和供给端的开发商债务杠杆,它衡量了财务风险。①从国际比较看,中国居民杠杆水平低于主要发达经济体。目前,中国房地产贷款余额占银行贷款比重为25%(其中个人购房贷款16.9%),虽然近些年这个比例不断攀升,但比美国水平低很多,美国次贷危机以来不动产抵押贷款占银行信贷的比重持续下降,但仍高达33%。②目前房地产开发资金来源中,大致有约55%左右的资金是依赖于银行体系,明显超过40%的国际平均水平。房地产行业的资产负债率从2003年的55%一路上升至2016年的77%,流动比率从2009年的1.88下降至2016年的1.65。

据其一季度报,渤海金控的资产负债率为88.02%,比去年同期的86.61%有所增长,也与2017年末的88.21%来说变化不大。2017年的年报中,渤海金控在2018年的发展规划上明确提出了“探索并发展‘资产管理型’的轻资产运营模式”。对于渤海金控而言,其控股股东海航虽致力于将其打造为旗下金融产业的旗舰平台,但从2016年由渤海租赁更名为渤海金控前后开始涉足金融资产股权至今,其租赁业务始终占据超过99%的收入和资产比重。渤海金控在经历去年的一系列收购后,已成为A股市场最大的租赁公司以及全球第三大飞机租赁公司和全球第二大集装箱租赁公司。而在金融业务上的布局均为财务投资,旗下公司投资渤海人寿、联讯证券、聚宝互联、天津银行(港股01578)等金融企业。财务投资意味着,其在构建的“以租赁业为基础、横跨保险、证券、互联网金融等领域的金融生态体系”中并无话语权。

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